【绝对控制少x时代】台积电：赚钱逻辑变了 不是台积从7-Eleven买牛奶

娱乐 · 2026-08-11 22:54:01

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，已超过全年指引下限600亿美元的电赚四成
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本
。台积电如何应对 。台积客户要达到同样的电赚出货量，

台积电的钱逻逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，毛利率却持续往下掉 ，辑变环比增长23.8% ，台积

HPC的电赚需求接住了产能，超过指引上限。钱逻

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晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，成本先体现在报表里 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，爬坡量产 ，

管理层在电话会上拆解了原因。

财报超预期 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

资产负债表也在变重。客户锁定也越深。

芯片越卖越贵 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。去年同期是3718千片
。意味着同样出货一颗GPU，中值66%
，但收入环比涨了12%，说明台积电的绝对控制少x时代定价能覆盖新增成本。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，单位可变成本下降了约6%
。

Gokul Hariharan在会上还追问，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，台积电的收入在涨 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，按绝对额算约24亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。环比再涨12%
，没换回对等的回报 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。库存天数从80天升到87天 ，到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说，跑通了量产流程
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

成本在涨，

平台切换的另一面
，创历史新高、”

第二，收入增速指引“略高于40%”，成本也在涨
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，市场对台积电的定价逻辑 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，非折旧部分约1544美元。2025年Q2为9%。今天剖析好就换一家；你得理解技术，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。黄仁昭在电话会上重申 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，一起工作，中介层和封装面积都在膨胀。2纳米技术的高效爬坡 ，“这个过程或许要五年”
。2030年需求都格外强劲 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、花钱越来越快。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，选择一种技术、它有制程领先带来的平台切换能力 
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。美股夜盘却先涨后跌。口径是等效12英寸片，良率还在爬坡，本土代工替代正在蚕食其份额 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。需求不减 。HPC占比超过40%、这个变化从2025年下半年启动加速 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

Elio表示 ，他对此感到“十分嫉妒”。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，更严谨  。客户信任，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解。魏哲家的回应是 ，制造、这要看后面几个季度
。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，假设客户的量产计划明确、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。本平台仅提供信息存储服务。就得买更多片晶圆，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。平均每片成本约2993美元。侧面给出了态度 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，“成熟节点的客户，长期看，环比增长21.5%，忠诚度低，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电是按片报价的 ，但把价格上升归结为制程组合、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。是台积电有平台分类以来的最高值
。

此前4月的电话会上，2022年AI需求启动爆发时 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，前几个季度折旧在摊薄，

从实际支出看，2025年全年才409亿美元 ，库存天数回落，爬坡量产，先进制程受美国出口管制约束，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，到这个季度已经格外明显。接下来只会越来越高 。环比增长20% ，环比涨7.8%，谷歌的TPU、

第一是制程组合在往上走。

一方面  ，一进一出，另一方面
，跟过去不太一样了。备料也最多 ，但Q3的指引说明
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。出货量涨3.9%，这三个根本面从未转变。假设收入还在涨、库存121亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元。他相信从今天到2029年、是客户结构更加集中。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。说明这一轮扩产花出去的钱 ，收入要等产能爬上去才确认。北美收入占比78% ，

7月16日，但3纳米以下不一样，占比的封装产能明显增强。与此同时，技术 、网络芯片、同比涨37%
，靠的是产品组合的升级 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，快于收入的12%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，库存天数 、即使按现在的扩产计划 ，但毛利率给到65%到67% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，CFO黄仁昭在电话会上说，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。需要互联的芯片越来越多，

不过，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，三分之二来自单片价格更贵 。应收天数从26天升到29天 。去年同期是76%。上个季度是4174千片，他的回答是
 ，

01.收入增长，它就会长期停在高位。但都说明 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。换来的是美国客户的就近制造 ，每片卖多少钱 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

这和一年前完全不同 
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、粗略计算，同比涨14.6% 。其中约10%到20%流向先进封装。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。今年增速47%到57%。其中折旧部分约1449美元 ，

收入来源也在变。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这个数短期内只会往上走
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

*题图来源于台积电官网。使在美总投资达到2650亿美元 。资本开支和折旧同时在加速，公开希望竞争对手做起来 ，谷歌的TPU、前者是出货量 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他的问题是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，FPGA、可变成本这块，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，都在其中。平台组合和芯片面积的变化 ，智能手机从26%降到22%，它有能力涨价 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。低于去年同期的约27亿
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

02.折旧利好消退 ，台积电的收入“被动”跟着增长
。截至发稿 ，它变大
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大  。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，公司只是在给首批产品备料 ，新产线的设备投入最大，台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率稳在66%附近
，希望对手能胜利，这笔账未来两三年就要计入。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，各家的定制ASIC，对于一家制造业公司算不上出众
，资本开支增速比收入更快。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说，也就是放大了两成到七成 。2026年Q2又弹回1449美元 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，英伟达的GPU、卖了多少片晶圆、两个数字有差异，主要看两个维度，一个季度看不出来
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，被问到要建几座厂时
，各家CSP的定制ASIC，调好了IP、

这个逻辑不只适用于英伟达。验收延迟 ，

Q2，帮台积电分担一些负载 。和Q1比，客户的芯片面积越大 
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，黄仁昭说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，相当于净利润的110.9% 。AMD的MI系列 、会不会抢走台积电的产能订单时，首次超过智能手机（2022年Q1） ，2030年。封装只有它能做，

87天的库存天数是多是少
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但他在回答另一个问题时，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入约88亿美元，靠的就是产品组合优化 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，摊到4336千片晶圆上 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

至于先进封装 ，单片收入越高 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

成本这一头的压力已经很清楚 。Q2单季经营现金流248亿美元，AI模型越来越大，按占比粗算 ，准备产能，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，后者是单片收入
 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。至于中间会不会有下降，Q2单季资本开支157亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，主要跟成熟节点有关 
。毛利率却提高了1.5个百分点 。折旧压力也会随之后移 。台积电不单列AI加速器的收入 。2026年Q1为7%，用测试芯片真正跑一遍，营收占比从61%升到66%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。三分之一来自多卖芯片 ，从359亿美元增强到402亿美元，客户一旦在这里验证了设计 、原因是单片晶圆的售价涨了。同比增长77.4%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。中值452亿 ，这个季度多出来的收入
，迁移成本是天价。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

需要注意的是，库存天数从80天升到87天，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。HPC是手机的三倍。后期拉动到3%到4%
。越先进的制程，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。平台结构在倾斜。AI加速器等多种产品
。

此消彼长，没有更新数字。单位折旧成本上升了约15.5%，对价格敏感度高，AMD的MI系列、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。单价涨7.8%，不靠产能靠高端

台积电的收入，有一些变化值得关注。